2019年,该投资哪些国家?未来10年呢?

2019-01-15

我从3个维度来讨论这个问题。

1、国家经济发展前景;

2、资本市场估值;

3、货币稳定性。

一、国家经济发展前景

请问,当代医学体系如何确定一个人是否健康而有活力?

答案是——把人当成机器,体检相关指标。通过测试一系列的身体指标,例如什么内科五项、外科七项、耳鼻咽喉、血常规、肝肾功能、微量元素等,然后就基本可以确定一个人的健康状态了。

经济其实也是如此。

按照全球最大的对冲基金负责人雷-达里奥的说法,经济的运行其实也像一台机器,为了能知道每一个国家未来一段时间内经济的运行前景,同样需要对一些经济指标进行测试。

在这一认知的基础上,达里奥针对20个国家81个经济指标中的19个健康指标,对各国未来10年内的经济活力和发展前景进行评估。而为什么选择这些指标?则是基于过去70年来这些国家的经济增长经验。

主要的指标可以分为三类:生产率指标、债务指标、国运和战争风险。

生产率指标包括:

1)个人享受奖励并受到生产力惩罚的程度,

2)人们多少重视品味生活与实现,

3)创新和商业主义的重视程度,

4)官僚主义程度,

5)腐败的程度,

6)法治的程度。

债务指标包括:

a)债务相对于收入低的国家,

b)相比收入的增长,目前是低债务增长率;

c)未来10年内能够实现更快货币增长;

d)未来10年相对于收入能够积累更多债务;

e)未来10年能够实现与收入增长相比更高债务增长率;

f)谨慎严格的货币政策,还要考虑到例外情况,就是有没有足够的金融中介机构,来促进这些交易,资本市场必须到位才能使系统发挥作用。

国运和战争风险:

很难评估的指标,这些指标在通常的和平环境下也并不重要,所以暂不纳入对这20个国家未来10年的评估之中。

我这里不详细展开达里奥的评估方法和思路,而是直接给出结果——也就是未来10年内,这20个国家里,哪些国家有可能实现较高的真实经济增长率。

结果表明,在被列入达里奥检测的20个国家中,未来10年内能够实现较高真实经济增长率的国家依次是印度、中国、墨西哥、阿根廷、泰国、新加坡、韩国(见下表)……

2019年,该投资哪些国家?未来10年呢?(图1)

二、资本市场估值

投资一个国家最便捷的方式,当然是投资他们的股市。

股市,则又涉及估值的问题——经济发展再好的国家,如果股市估值处于多年极高位置,那么投资它们也依然有很大的风险(比方2015年上半年投资中国A股);另一方面,哪怕一个国家的经济发展较差,但只要信用体系相对健全,股市处于低点也依然会反弹。

全世界通用的股市最普遍的估值基准,自然就是股市平均市盈率(P/E)的高低;其次,是市净率的高低。

(对个股而言,市盈率是由股价除以年度每股盈余(EPS)得出,对整体股市,可用股市的总市值除以年度股东应占盈利,市净率则是指每股股价与每股净资产的比率)

我这里有一份38个国家当前(1月上旬)资本市场估值的表格。

2019年,该投资哪些国家?未来10年呢?(图2) 

表中PE百分位的意思是,股市估值在历史上所处的位置。

估值如果是历史最低,则为0;

估值如果是历史最高,则为1;

中位数的意思是,一半的公司估值比这个高,另一半公司估值比这个低。

从PE估值来看,目前资本市场最被低估的是日本、土耳其、荷兰、法国、奥地利、德国、加拿大、比利时、希腊、台湾、韩国、俄罗斯的股市;从PB来看,目前资本市场最被低估的是土耳其、以色列、韩国、德国、瑞士、英国、墨西哥、爱尔兰和中国。

在这里特别强调的是,PE和PB的估值历史百分位并非绝对靠谱,特殊时期PE高很可能也意味着低估,而PE低也可能意味着高估,这个需要比较深入的金融历史知识,在这里就不详细展开论述了。

三、货币稳定性

货币是一个国家经济运行的基础,如果货币价值有可能发生大幅度变动,这意味着投资者的实际收益处于极大的不确定性当中。

在当代社会,所有国家都采用纯信用纸币制度,货币是政府信用的延伸,某种程度上代表了市场对政府的认可程度,什么样的制度和发展模式能够长久保证信用的延续,这对许多国家的政府来说本身就是个挑战。

一个国家货币稳定性,与其历史上货币的稳定性密切相关,更与其政局变迁密切相关。一般而言,发达国家的货币相对靠谱,新兴国家大都不靠谱。但这并非绝对,例如意大利和希腊的货币在加入欧元区之前就一直不靠谱,而中国和印度的货币稳定性,虽然相比美元、欧元和日元差很多,但在新兴国家中一直还算可以。

根据二战以来的货币信用记录,以上表格中出现的国家之中,希腊、俄罗斯、土耳其、巴西、埃及和墨西哥是货币信用最差的几个国家。

实际上,货币信用会严重影响到资本市场的估值,在上个表格中,土耳其股市估值为何达到了历史最低,就是因为其总统埃尔多安,目前正在推行激进的民族主义政策,货币和经济政策的稳定性被严重破坏,而且其2018年的货币里拉也大幅度贬值,投资者用脚投票,最终让土耳其股市的估值变成历史最低。

不过,一般而言,如果货币经历过一次严重信用危机之后,政局稳定的话,这些国家的货币稳定也能持续相当长的时间——所以,即便是这些货币信用有问题的国家,如果其货币刚刚经历大幅度的贬值,其资本市场的估值又处于历史最低,如果收益/风险能够达到2倍以上,纯粹从赚钱的角度,依然是值得考虑的投资对象。

最典型的是俄罗斯,2014年底其货币大幅度贬值,但由于其股市估值当时处于历史低点,所以从2015年年初开始,尽管其不断遭受美国和欧洲的制裁,但俄罗斯股市却依然从1500点左右一路涨涨涨,涨到目前的2400点左右……

总结:如何投资

2019年,该投资哪些国家?未来10年呢?(图3)

从1-3年之内投资获利看,我个人觉得只需要考虑资本市场估值和货币信用稳定性即可;但如果想要找到一个未来10年内最值得投资的国家,更多的不是考虑资本市场估值,而是要考虑一个国家的经济增长潜力问题,最好参考本文的第一个表格和货币稳定性来确定——至于如何投资嘛,我觉得定投应该是最没有压力的。

大部分估计会说了,我现在人在国内,也没有美元,如何去实现定投我看中的某个国家呢?

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